原標(biāo)題：今夜CPI數(shù)據(jù)料反彈 降息預(yù)期又要“打臉”？

去年年底，美聯(lián)儲(chǔ)放出“降息”信號(hào)，全球資產(chǎn)市場(chǎng)掀起狂歡，然而2024年初，美國(guó)非農(nóng)超預(yù)期反彈，鷹派FOMC會(huì)議紀(jì)要“潑冷水”，市場(chǎng)預(yù)期遭受打擊，今夜CPI報(bào)告為美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)首次降息的重要參考。

北京時(shí)間周四晚21:30，美國(guó)勞工部將公布12月CPI通脹數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，整體通脹小幅反彈，核心通脹依然頑固，主要投行對(duì)12月CPI預(yù)測(cè)分歧較小：

同比來(lái)看，整體通脹CPI同比3.2%，較11月份的3.1%有所反彈，為2022年中以來(lái)的第三次回升；而核心CPI預(yù)計(jì)將從4.0%降至3.8%，為2021年5月以來(lái)最小同比增幅。

環(huán)比來(lái)看，整體通脹CPI環(huán)比將加速至0.2%，前值為0.1%；核心CPI環(huán)比為0.3%，持平前值。

具體來(lái)看，此前的基數(shù)效應(yīng)減弱，能源價(jià)格小幅回升，或推動(dòng)整體通脹反彈；核心通脹方面，住房通脹下降緩慢，環(huán)比預(yù)計(jì)較前值不變或小幅下降，二手車價(jià)格在上月意外上漲后將回落，而機(jī)票價(jià)格可能環(huán)比強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

分析指出，今年美國(guó)通脹預(yù)計(jì)將朝著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)回落，為美聯(lián)儲(chǔ)2024年降息提供了支持，本次CPI報(bào)告不太可能動(dòng)搖今年降息的預(yù)期。但如果CPI火熱程度高于預(yù)期，可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)處于觀望狀態(tài)，并有可能更晚進(jìn)行首次降息。

目前，CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息預(yù)期從80%回落至67%，這意味著交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)時(shí)間點(diǎn)分歧較大，本周的CPI報(bào)告將成為左右美聯(lián)儲(chǔ)下一步行動(dòng)的重要因素。金融服務(wù)公司StifelNicolaus & Co.的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lauren Henderson指出：

如果報(bào)告符合預(yù)期，可能會(huì)鞏固美聯(lián)儲(chǔ)今年降息三次的預(yù)期，但是如果我們看到一些意料之外的上揚(yáng)，那么3月降息的預(yù)期將被打破，降息可能會(huì)在下半年開(kāi)始。

基數(shù)效應(yīng)減弱 能源價(jià)格回升推動(dòng)整體CPI反彈

在能源成本上漲的推動(dòng)下，12月整體CPI可能同比上漲3.2%，較11月份的3.1%小幅反彈。二手車價(jià)格在上月意外上漲后將回落，而機(jī)票價(jià)格可能環(huán)比強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

巴克萊指出，汽油、天然氣和電力價(jià)格將適度上漲，能源對(duì)12月份CPI的貢獻(xiàn)率將增加5個(gè)基點(diǎn)，而10月份則減少了16個(gè)基點(diǎn)。此外，食品通脹將環(huán)比上升0.2%，與11月增速持平，同比增速下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.7%。

分析指出，如果12月整體通脹反彈，這將是2022年年中以來(lái)第三次反彈。但反彈主要是由于基數(shù)效應(yīng)減弱，即能源價(jià)格走勢(shì)不在像前年那樣在高基數(shù)下同比大幅下降，取而代之能源價(jià)格微小變化，就會(huì)導(dǎo)致整體CPI反彈或回落。

住房成本居高不下 核心CPI頑固

核心通脹預(yù)計(jì)依然頑固，其中占比最大的住房通脹下降緩慢，環(huán)比預(yù)計(jì)較前值不變或小幅下降；二手車價(jià)格在上月意外上漲重回下降趨勢(shì)，而受假期因素影響機(jī)票價(jià)格可能環(huán)比強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

具體來(lái)看，約占CPI權(quán)重三分之一的住房成本，11月環(huán)比上漲0.4%，12月增速可能依然居高不下。

巴克萊預(yù)計(jì)，住房通脹環(huán)比幾乎于前值持平，可能僅會(huì)下降幾個(gè)基點(diǎn)。其中，離家在外的住宿價(jià)格將連續(xù)第三個(gè)月下降，住房預(yù)計(jì)租金和業(yè)主等價(jià)租金(OER)將略有回落。

瑞銀也指出，租金和OER將再次強(qiáng)勁增長(zhǎng)，大致與過(guò)去六個(gè)月的平均水平一致，并預(yù)計(jì)租金至少在3月份前會(huì)上漲40到50個(gè)基點(diǎn)。野村認(rèn)為，租金和OER通脹將略微下降，但其同時(shí)也指出下降過(guò)程較為緩慢。

值得一提的是，住房通脹是一個(gè)滯后指標(biāo)，落后于房租價(jià)格變化。展望未來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，房租價(jià)格下降將在未來(lái)幾周和幾個(gè)月的通脹報(bào)告中披露出來(lái)。

其次，二手車價(jià)格在上月意外上漲后，預(yù)計(jì)將重回下降趨勢(shì)。

野村表示，信貸條件收緊和消費(fèi)者對(duì)價(jià)格的敏感度提高，壓低了二手車價(jià)格；新車價(jià)格可能仍然保持不變，促銷激勵(lì)措施帶來(lái)的增長(zhǎng)比預(yù)期要慢，12月環(huán)比溫和增長(zhǎng)0.2%。高盛預(yù)計(jì)12 月份二手車價(jià)格將下降 1.1%，新車價(jià)格將下降0.2%。

而受假期因素影響，機(jī)票價(jià)格可能強(qiáng)勁增長(zhǎng)，高盛預(yù)計(jì)12月機(jī)票價(jià)格將環(huán)比上漲5%，野村認(rèn)為可能會(huì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)5.3%。巴克萊指出，在機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)等類別的通脹強(qiáng)勁和機(jī)票價(jià)格反彈的帶動(dòng)下，12月份運(yùn)輸服務(wù)通脹將繼續(xù)走強(qiáng)。

整體來(lái)看，核心商品價(jià)格繼續(xù)回落，而服務(wù)業(yè)和住房領(lǐng)域通脹依然嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的“超級(jí)核心通脹指標(biāo)”環(huán)比可能維持在0.4%。12月份的CPI報(bào)告可能會(huì)提醒人們，在通脹下降到2%之前，還有很長(zhǎng)的路要走。

展望未來(lái)，瑞銀預(yù)計(jì)，租金上漲放緩、汽車價(jià)格下跌、供應(yīng)狀況緩解以及工資增長(zhǎng)放緩將給通脹帶來(lái)了下行壓力，核心CPI通脹將在見(jiàn)年大部分時(shí)間里下降。最新公布的紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，通貨膨脹預(yù)期全面下降，未來(lái)一年的通脹預(yù)期降至三年來(lái)的最低點(diǎn)。

CPI將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑？

分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)今年降息大趨勢(shì)難逆轉(zhuǎn)，CPI數(shù)據(jù)或左右首次降息時(shí)點(diǎn)。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克最近表態(tài)，通脹的下降幅度超出了他的預(yù)期，正在順利向著美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)邁進(jìn)。市場(chǎng)此前預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將最高在3月進(jìn)行首次降息，今夜CPI報(bào)告將成為影響美聯(lián)儲(chǔ)是否在3月份的重要參考。

瑞銀指出：

即使CPI超出了市場(chǎng)共識(shí)，也不會(huì)改變FOMC的路線，通脹放緩的速度明顯快于FOMC去年預(yù)期，動(dòng)搖大趨勢(shì)的門(mén)檻很高，單靠強(qiáng)勁的CPI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

野村則指出：

在中期內(nèi)，通脹將繼下降續(xù)，但從當(dāng)前水平進(jìn)一步放緩更具挑戰(zhàn)性。此外，正如FOMC12月會(huì)議紀(jì)要所顯示的那樣，人們擔(dān)心金融環(huán)境進(jìn)一步寬松，可能會(huì)讓邁向2%通脹的“最后一公里”變得更加困難。

金融狀況的變化需要一段時(shí)間才能影響到通脹，12月份核心CPI通脹穩(wěn)定，金融狀況持續(xù)寬松，這應(yīng)該會(huì)降低3月份降息的可能性，預(yù)計(jì)6月進(jìn)行首次降息。

巴克萊從核心CPI和PCE的差距分析指出，F(xiàn)OMC將從進(jìn)行6月開(kāi)啟降息，今年總共有三次25基點(diǎn)降息。

12月核心CPI的預(yù)期漲幅使6月至12月的平均通脹率達(dá)到2.9%，遠(yuǎn)高于2%的通脹目標(biāo)，這與核心PCE形成了鮮明對(duì)比，核心PCE比CPI低了整整1個(gè)百分點(diǎn)。考慮到兩項(xiàng)指標(biāo)之間的巨大差異，我們認(rèn)為FOMC在開(kāi)始寬松政策之前，需要看到更多證據(jù)表明通脹正在持續(xù)向2%的目標(biāo)回落。

美股將作何反應(yīng)？

隨著降息預(yù)期回落，市場(chǎng)態(tài)度偏謹(jǐn)慎，今夜主要風(fēng)險(xiǎn)是CPI意外上行，分析指出若核心CPI環(huán)比高于0.3%，可能會(huì)導(dǎo)致不少人止損離場(chǎng)。

高盛交易員Cullen Morgan對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)做出了如下預(yù)測(cè)：

此外，期權(quán)市場(chǎng)暗示，今天標(biāo)普500波動(dòng)幅度為0.67%，為去年9月份以來(lái)最低。

責(zé)任編輯：

總結(jié)

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