每經編輯孫志成

　　今年 4 月，瑞幸咖啡自曝虛增營收 22 億。上周，瑞幸咖啡發布公告稱，收到納斯達克交易所的退市通知，將舉行聽證會希望繼續保住上市公司資格。

　　這意味著瑞星咖啡引發的風波還將持續。

　　而瑞幸造假風波的導火索來自渾水一份長達 89 頁的做空報告。事實上，做空是股票期貨市場常見的一種操作方式，操作者預期股票期貨市場會有下跌趨勢，將手中籌碼按市價賣出，等股票期貨下跌之后再買入，賺取中間差價。

　　圖片來源：攝圖網（圖文無關）

　　近年來，隨著赴美上市的中國企業增多，針對中概股的做空也并不少見。

　　近日，美國權威金融數據機構 S3Partners 發布了做空市場研究報告。該報告統計分析了 2020 年以來做空中概股的資本規模及其收益情況。

　　值得注意的是，這份報告顯示，一些中國公司的表現顛覆了空頭機構的預期，狠狠打了空頭的臉。

　　空頭最關注阿里巴巴

　　S3 Partners 發布的數據報告顯示，截至 2020 年 5 月 19 日，一共有 227 億美元進入了中概股的做空市場（約合人民幣 1620 億）。而其中，近 3 成機構投資者選擇了看空阿里巴巴（BABA US），獲得了總計 64 億美元的賣空頭寸。

　　值得注意的是，被做空第二和第三多的中概股也是國內的電商巨頭——拼多多（PDD US）和京東（JD US），分別獲得了 23 億美元和 19 億美元的賣空頭寸。

　　5 月份，阿里巴巴、拼多多和京東，這三家中國最大的電商公司相繼公布了 2020 年第一季度財報，財報發布之后，市場迅速做出反應。

　　5 月 15 日，京東發布一季度財報之后，股價應聲上漲 3.86%，市值達到 747 億美元，創下歷史新高。5 月 22 日，阿里巴巴和拼多多同時發布財報，但市場給出了截然相反的反饋，阿里巴巴股價下跌 5.87%，而拼多多股價大漲 14.5%。拼多多財報顯示，截至一季度末，平臺年活躍買家數達 6.28 億，同時 GMV 延續了翻倍增長的態勢。

　　據智通財經，有行業分析師認為，阿里巴巴之所以被眾多機構看空，主要原因是阿里巴巴正面臨多項挑戰：一方面是受公共衛生事件影響，另一方面則是受到京東和拼多多的沖擊。

　　據悉，這是阿里巴巴第二次遭遇做空機構圍獵，2017 年初，阿里巴巴也曾遭遇渾水等國際做空機構的共同圍獵。

　　圖片來源：攝圖網（圖文無關）

　　實際上，阿里被“圍獵”，并不是做空機構質疑其業務數據，更多在于它“可快進快出”的利益性質。

　　據金融時報報道，以查諾斯為首的一票空頭并不是簡單做空阿里，而是雙向交易（two-way trade）：一邊賣出阿里股票，一邊買入軟銀股票和 Altaba（持有大量阿里股票）。根據報道，空頭希望通過賣出阿里買入軟銀，玩轉同類資產的差價，進行套利交易。

　　做空者獲利最多的中概股：瑞幸咖啡

　　2020 年以來，做空者最成功的狙擊目標是瑞幸咖啡。因遭遇財務丑聞，瑞幸咖啡股價暴跌，致 5 月 25 日只剩 1.39 美元。S3 Partners 數據顯示，做空瑞幸為空頭們帶來了 10.8 億美元的凈利潤，收益率超過 130%。

　　緊隨其后的是微博，做空者在微博身上總共收獲了 1.3 億美元的回報，收益率達到了 27.61%。

　　排名第三的是攜程，獲得了 4.18 億美元的賣空頭寸，做空者總共收獲了 1.24 億美元的回報，收益率達到 28.87%。

　　除此之外，做空者還在愛奇藝（IQ US）、百度（BIDU US）、陌陌（MOMO US）等中概股上分別獲得了 9800 萬、9600 萬和 8000 萬美元的收益。

　　值得注意的是，做空收益率最高的中概股并不是瑞幸咖啡，而是趣店（QD US），做空者在趣店上獲得了 6400 萬美元的回報，收益率達到 137.3%。

　　雖然阿里巴巴最受空頭青睞，但在做空者最成功的狙擊目標前十名榜單上，并沒有出現阿里的名字。

　　分析師認為，瑞幸的突發性事件刺激了不少做空者和機構盲目入場，但實際上，有大量中國企業用實際業務表現回擊了這些做空者。

　　讓做空者損失最慘的股票：拼多多

　　S3 Partners 發布的數據報告顯示，在做空者虧損排行榜中，拼多多排行第一。在 5 個月的時間內，做空拼多多的投資人損失了近 9.67 億美元（約合人民幣 68.5 億元），收益率達到-70.62%。

　　排行第二的是京東，同期，做空京東的人損失了 6.53 億美元（約合人民幣 46.38 億元），收益率為-44.38%。

　　排行第三的是B站（BILI US），做空者在B站上損失了 2.6 億美元（約合人民幣 18.27 億元），收益率為-61.17%。

　　讓空頭損失率超過1/3 的還有中通快遞（ZTOUS）、再鼎醫藥（ZLAB US）和跟誰學（GXS US）。值得注意的是，跟誰學在最近的 4 個月里已經被 4 家機構發布了 6 次做空報告。

　　除了上述股票外，做空者在網易（NTES US）、萬國數據（GDS US）、好未來（TAL US）和騰訊控股（TCEHY US）上也損失慘重。據統計，做空者虧損排行榜前十名的中概股讓空頭損失了超過 26.67 億美元。

　　據證券時報網，“實際上很多做空者對于企業的真實價值并沒有明確認知，只是懷著賭博心態盲目入局”，有分析師表示。

　　以中通快遞為例。2019 年第二季度財報發布后，中通快遞董事長賴梅松在財報發布會上表示，第二季度，新電商平臺拼多多的快遞成為最大的業務增量來源，相比去年同期增長了7%，拼多多占比已經達到 20%。

　　“像嗶哩嗶哩、拼多多等新互聯網企業的發展，也帶動了相關行業繼續增長，做空者沒有理解新企業的真實價值就盲目入局，很容易被資本市場反噬”，該分析師稱。

　　歷史數據顯示，新企業很容易遭到做空者的盲目狙擊。2018 年，特斯拉也曾陷入與做空者的戰爭，埃隆·馬斯克曾激烈地將一些做空者稱為“價值摧毀者”。

總結

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