虎嗅機動資訊組作品

　　作者黃青春

　　題圖視覺中國

　　縱橫美股 20 年，新浪正式拉開了私有化退市的帷幕。

　　7 月 6 日，新浪宣布，董事會收到來自“New Wave MMXV”公司的非約束性私有化要約，擬以 41 美元/股的價格現(xiàn)金，收購新浪所有已發(fā)行普通股，該交易對新浪估值為 26.8 億美元。

　　受此消息影響，7 月 6 日新浪股價上漲 10.55%，收盤價為 40.54 美元/股，市值為 26.51 億美元。

圖源東方財富

　　據(jù)新浪提交給美國證券交易委員會的材料顯示：截至 2020 年 3 月 31 日，曹國偉通過 New Wave 持股 12.2%，有 58% 的投票權。據(jù)北京商報估算，按照持股比例來看，新浪此番私有化，New Wave 需要動用超過 20 億美元現(xiàn)金。

　　簡單介紹一下新浪董事長曹國偉的背景，浙江籍上海人，先后加盟安達信、普華永道兩家知名會計事務所，親自操刀雅虎、甲骨文等企業(yè)上市，資本運作經(jīng)驗豐富。其與光線傳媒總裁王長田是同學，郭廣昌、江南春、沈南鵬都與曹國偉私交甚厚，據(jù)說江南春與曹國偉在上海住同一個小區(qū)。

　　回到正題，虎嗅研究了一番發(fā)現(xiàn)，作為國內最早一批赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，新浪選擇此時私有化，既符合歷史的進程，也是積極自救的必然。

新浪私有化的最好時機

　　新浪此時私有化，或多或少與瑞幸有關。

　　2020 年 1 月 31 日，以做空中概股聞名的大空頭“渾水研究-MuddyWaters Research”發(fā)布了一份對“瑞幸咖啡”股票長達 89 頁的做空報告，直指其虛增銷量財務造假。

　　4 月 2 日，瑞幸自曝“造假 22 億元”，間接推倒了中概股信譽的多米諾骨牌。美國做空機構開始圍獵中概股，跟誰學、愛奇藝、好未來等公司陸續(xù)成為靶心。

　　而且，在疫情影響下美股市場屢創(chuàng)新低，投資者神經(jīng)脆弱，又恰巧趕上大部分公司出年報的時間窗口，這一系列報告在資本市場引發(fā)軒然大波。

　　前魅族副總裁李楠在微博上表示：

“瑞幸其實不是用美國投資人的錢在補貼用戶，實際上是用中概股在全球最大資本市場的信用在套現(xiàn)。瑞幸這次財務造假，賣空內幕交易，渾水業(yè)務問題三級炸彈，八成挽回不了。所以納斯達克的中概股信用，他也一口氣給割了。”

　　5 月 21 日，美國 CNN 商業(yè)頻道發(fā)布了一篇名為“Here Comes the US Crackdown on China Stocks” 的文章。該報道指出，美國立法、政府機構迅速通過了一條法案——禁止無法做到財務透明、配合審查的中國企業(yè)今后在美上市，即拒絕向美國監(jiān)督機構公開經(jīng)營數(shù)據(jù)的公司將不允許在華爾街上市。

　　然而，中國法律禁止企業(yè)將審計資料傳到境外，一旦該法案最終成為美國法律，中概股上市企業(yè)將別無選擇，只能從美國交易所退市。

　　緣于此，中概股大遷徙正當時，阿里巴巴、京東、網(wǎng)易作為回港二次上市的先行者，備受資本市場追捧。

　　但是，回港二次上市這條路并非適合所有人：中概股公司回港二次上市，其市值必須至少達到 400 億港元（約 52 億美元）或市值達到 100 億港元（約 13 億美元）且年銷售額達到 10 億港元（合 1.29 億美元）。

　　Lex 在專欄文章《在美上市的中國股何去何從》分析道：

“按照第一條標準，目前在納斯達克和紐交所上市的中國企業(yè)中，只有 11% 符合條件，即便采用約束條件寬松的第二條標準，也只能將這一比例推升至 22%，這將使剩下的 80% 中概股面臨被困海外的風險。而他們最終大概率將被管理層、戰(zhàn)略投資人或私人股本集團私有化。”

　　哈佛大學法學院教授 Jesse Fried 亦認為，通過迫使在美中概股退市的法案，也許并不會像預期的那樣保護美國投資者，反而有可能將美國普通投資人置于上市公司私有化、低成本退市的風險中，事與愿違：

“中國不會對外開放在中國本土公司進行審計、財務調查的權限，而這個法案或許會助其以極低的價格退市，再從香港或其他地區(qū)掛牌。”

　　新浪在美股市場長期被低估，此次正好“借坡下驢”實現(xiàn)私有化，以謀求未來更好的發(fā)展。

新浪私有化這筆賬怎么算？

　　中國真正意義上第一家赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，應該是新浪。

　　千禧年前后，國內資本市場尚處于發(fā)展階段，納斯達克交易所無疑是企業(yè)上市的不二之選。彼時，新浪作為第一家以 VIE（可變利益實體）架構上市的國內門戶網(wǎng)站，開啟了互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市熱潮，至今影響深遠。

　　如今，中美交易所之間差距越來越小，加上國內頻頻釋放上市利好政策，深交所與港交所正逐步取代納斯達克等海外交易所，成為中國公司上市選擇的最優(yōu)解。

　　新浪此時通過私有化要約謀求回歸，有利于國內資本市場對其進行價值重估。

　　近一年來，新浪股價一直在 40 美元左右徘徊，最低價 26 美元，截止 7 月 6 日美股收盤市值 26.51 億美元。

　　要知道，2011 年新浪股價曾一度攀升到 140 美元高點，如今跌去超六成，說明美國投資者對昔日“門戶霸主”新浪并不看好。甚至，新浪在美股市場被嚴重低估，遠遠不能對應其應有價值。

　　新浪目前持有微博 44.9% 的股份，持有微博 71% 的投票權，為微博第一大股東、實控人。以微博 7 月 6 日美股收盤時市值 90.09 億美元計算，新浪僅持股微博的股權價值便超 40 億美元。

　　另一方面，新浪股權分散的隱患創(chuàng)立之初便已埋下（前身四通利方信息技術有限公司是一家合并后建立的公司），歷史上曾多次發(fā)生控制權之爭，錯失了多次業(yè)務轉型的機遇。

　　2001 年 6 月 1 日，以段永基為首的新浪 5 名董事在董事會上突然宣布免除王志東在新浪的一切職務。這距離 2000 年 4 月，新浪登陸納斯達克上市僅一年。

　　2005 年，資本市場上演轟動一時的“盛大收購案”，陳天橋兩天買入新浪 19.5% 的股份開始與新浪管理層斡旋控制權，最終曹國偉通過“股東購股權計劃”（即“毒丸計劃”）擊退盛大走到臺前。

　　2008 年 4 月，段永基卸任董事長，這意味著曹國偉徹底掌控了新浪，為管理層持股（MBO）掃平了道路。

　　據(jù)曹國偉自述，他先向董事會征求了意見，董事會同意由他控制公司，增持 10% 后，再向高管提出 MBO。他與高管湊了 5 千萬美元再加上其他三家機構的 1.3 億美元，在英屬維爾京群島注冊了新浪投資控股。通過新浪投資向新浪公司投入資金共 1.8 億，持股 9.4%，完成 MBO。

　　2015 年，新浪曾向曹國偉出售 1100 萬股新發(fā)行的普通股，使曹國偉在新浪的持股比例大幅增加，取代 Platinum Investment Management Limited 成為新浪名副其實的實控人。之后 2017 年，新浪曾爆發(fā)“代理權之爭”，最終新浪“擊退”激進投資人，管理層手握主導權。

　　新浪控制權不再搖擺，業(yè)務推進和戰(zhàn)略落地才能快速貫徹執(zhí)行。

　　雖然，2017 年微博才開始自建短視頻團隊，2019 年微博推出內容社交平臺“綠洲”也未掀起多大浪花，但好歹脫離了此前只能“看熱鬧”的狀態(tài)。畢竟在快速迭代的科技推動下，互聯(lián)網(wǎng)公司一直生活在浮冰上，浮冰邊界顯現(xiàn)時，沉沒已在頃刻之間。

　　新浪 2020 年第一季度財報顯示，該季度凈營收為 4.351 億美元，較上年同期的 4.751 億美元下降8%；廣告營收為 3.100 億美元，較上年同期的 3.880 億美元下降 20%。其中微博營收 3.23 億美元，占總營收超過 70％，是新浪業(yè)務體系內的絕對核心。

　　微博作為國內最早一批社交媒體平臺，在用戶參與度、話題廣泛性等方面依然具備優(yōu)勢，但一邊是涌入流量轉化的難題，一邊是抖音、快手等短視頻產品正在不斷搶占用戶時間，用戶側增長乏力。

　　2020 年 3 月，微博月活躍用戶數(shù)為 5.5 億，較上年同期凈增約 8500 萬；平均日活躍用戶數(shù)同比增加 18.72% 至 2.41 億，較上年同期凈增約 3800 萬。雖然用戶活躍度同比增幅在該季度增長較多，但仍未達到其 2018 年上半年之前的增長水平。

　　一位美股分析人士曾對第一財經(jīng)記者感慨，如果說投資網(wǎng)易是投資網(wǎng)游，投資搜狐是投資網(wǎng)游+視頻+搜索（搜狗），投資新浪是投資微博，投資騰訊是網(wǎng)游+社交，它們都已不是傳統(tǒng)的門戶概念。而誰的業(yè)務線越單一，廣告受到的沖擊影響就越大。

　　如今，昔日“四大門戶”騰訊一騎絕塵，網(wǎng)易緊隨其后，只有新浪和搜狐還在“原地踏步”，只不過曹國偉比張朝陽先行一步“謀變”：

　　一旦私有化最終達成交易，新浪將獲得更大的自由度，不僅能利用微博的融資渠道迅速將多元化戰(zhàn)略落地，還能為日后登陸國內資本市場提前積蓄勢能。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的新浪私有化打的什么算盘？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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